세틀로직 - 7. 재무제표 및 계약을 통한 분석(1)

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Satellogic Inc. 재무보고서

 

(2024년 6월 30일 기준, 미국 달러 기준, 단위: 천 달러, 미감사)

 

1. 개요

 

 Satellogic Inc.는 우주항공 산업에서 위성 이미지 분석 플랫폼을 개발하는 기업으로, 자산 모니터링(Asset Monitoring), CaaS(Constellation-as-a-Service), 및 스페이스 시스템(Space Systems) 사업을 통해 수익을 창출하고 있습니다. 본 보고서는 2024년 6월 30일 마감된 6개월 동안의 재무 상태와 새로 체결된 계약(특히 Secured Convertible Notes)을 중심으로 작성되었습니다.

 

2. 현재 재무 상태

 

2.1 주요 재무 지표 (Condensed Consolidated Balance Sheets 및 Statements of Operations)

• 자산: 총 자산은 2024년 6월 30일 기준 76,598천 달러로, 2023년 12월 31일의 76,382천 달러와 비슷한 수준을 유지. 주요 자산은 현금 및 현금성 자산(25,605천 달러)과 유형 자산(37,123천 달러)으로 구성됨.
• 부채: 총 부채는 57,534천 달러로, 2023년 말 24,707천 달러에서 크게 증가. 이는 2024년 4월 발행된 Secured Convertible Notes(36,430천 달러)로 인한 영향이 큼.
• 자본: 주주 자본은 19,064천 달러로, 2023년 말 51,675천 달러에서 감소. 이는 주로 33,279천 달러의 순손실로 인해 누적 결손(Accumulated Deficit)이 317,112천 달러로 증가했기 때문.
• 수익: 2024년 상반기 수익은 6,829천 달러로, 2023년 상반기 3,184천 달러 대비 114% 증가. 자산 모니터링(5,100천 달러), 스페이스 시스템(900천 달러), CaaS(800천 달러)가 주요 수익원.
• 순손실: 2024년 상반기 순손실은 33,279천 달러로, 2023년 상반기 29,851천 달러 대비 11% 증가. 비용 증가와 금융 상품 공정가치 변동(5,024천 달러 손실)이 주요 요인.

2.2 유동성 및 자금 흐름 (Condensed Consolidated Statements of Cash Flows)

• 현금 및 현금성 자산: 2024년 6월 30일 기준 25,605천 달러로, 2023년 말 23,476천 달러에서 소폭 증가.
• 운영 활동: 운영 활동에서 사용된 순현금은 23,891천 달러로, 2023년 상반기 26,313천 달러 대비 감소. 비용 절감 노력의 결과로 보임.
• 투자 활동: 투자 활동에 사용된 현금은 3,320천 달러로, 2023년 상반기 9,928천 달러 대비 감소. 자본 지출 축소가 주요 원인.
• 재무 활동: 재무 활동에서 27,361천 달러의 순현금이 유입됨. 이는 Secured Convertible Notes 발행(30,000천 달러)에서 비롯됨(발행 비용 2,397천 달러 차감 후 순수익 27,603천 달러).

2.3 지속 기업 가능성 (Going Concern)

• Satellogic은 317,112천 달러의 누적 결손과 25,605천 달러의 현금 보유고를 기록하며, 2025년 8월까지 운영을 지속하기에 충분한 유동성이 부족하다고 평가. Secured Convertible Notes 발행으로 27,600천 달러를 조달했으나, 여전히 추가 자금 조달이 필요하며, 지속 기업 가능성에 중대한 의문(Substantial Doubt)이 제기됨.

3. 새로 체결된 계약 상태 (Secured Convertible Notes)

• 발행 개요: 2024년 4월 12일, Satellogic의 자회사 Nettar는 Note Purchase Agreement를 통해 30,000천 달러 규모의 Secured Convertible Notes를 발행. 발행 비용(2,397천 달러)을 제외한 순수익은 27,603천 달러.
• 이자율: SOFR + 6.50% (디폴트 시 +4.0%).
• 만기일: 2028년 4월 12일.
• 전환: 주당 1.20달러에 Class A Ordinary Shares로 전환 가능(CFIUS 승인 필요, 아직 미획득).
• 담보: 회사 및 자회사의 모든 자산(지적 재산권 포함).
• 추가 발행: 최대 50,000천 달러까지 가능
• 영향: 이 자금은 단기 유동성을 강화했으나, 장기적으로 수익 창출이 뒷받침되지 않으면 상환 부담이 커질 가능성 있음.

4. 경영진 논평 (Management Discussion)

• 수익 성장: 자산 모니터링 및 스페이스 시스템 사업의 성장으로 수익이 두 배 이상 증가했으나, 여전히 초기 단계로 규모 확장이 필요.
• 비용 절감: 2024년 5~6월 약 104명의 인력 감축을 통해 연간 9,600천 달러 절감 예상. 퇴직금 관련 비용 2,000천 달러 발생.
• 전략: 수익 확대와 비용 구조 개선을 통해 수익성을 추구하며, 추가 자금 조달(주식 또는 채무) 및 전략적 대안을 모색 중.

5. 신규 계약 현황(2024 하반기 ~ 2025년 2월)

 

5.1 2024년 하반기 신규 계약 

 

5.1.1 Uzma와의 다년 계약 (2024년 7월 이전 체결, 하반기 활동 포함)

• 내용: Satellogic은 말레이시아 기반 에너지 및 기술 기업 Uzma와 3년 이상, 수백만 달러 규모의 계약을 체결. 이 계약은 동남아시아의 지리공간 역량 강화를 목표로 하며, Satellogic이 설계 및 제조한 최첨단 EO(지구관측)위성 "UzmaSAT-1"을 2024년 하반기에 SpaceX Falcon 9 로켓으로 발사할 계획을 포함. 또한 Satellogic의 위성군에 대한 광범위한 태스킹 액세스 제공
• 시기: 계약은 2023년 말에 발표되었으나, 위성 발사 및 실행 단계가 2024년 하반기에 예정됨.
• 출처: Satellogic 공식 웹사이트 및 2024년 4월 15일 보도자료.
• 규모: "수백만 달러(multi-million dollar)"로 3년 이상 계약. 구체적 금액 미공개이나, 최소 **3,000,000 USD (300만 달러)**로 가정(보수적 추정).
• 수익 시기: 2024년 하반기 위성 발사 후 일부 수익 발생 가능. 2024년에 약 **1,000,000 USD (100만 달러)**로 추정(총액의 1/3 기준 ).
• 이익: : Form 6-K의 62.6% 총마진율 적용 시, 약 626,000 USD (62만 6천 달러) 예상 .

5.1.2 Tata Advanced Systems Limited (TASL)와의 전략적 계약 (2024년 하반기 활동 포함)

 

• 내용: Satellogic은 인도의 항공우주 및 방산 솔루션 기업 TASL과 협력하여 인도 내 LEO(저궤도) 위성 제조를 위한 계약 체결. 이 계약은 인도에 조립, 통합, 테스트(AIT) 시설 설립과 공동 위성 설계를 포함. TASL의 TSAT-1A 위성은 2024년 4월 7일 발사되었으나, 협력은 2024년 하반기에도 지속적으로 진행 중.
• 시기: 계약은 2023년 말 체결되었으며, 2024년 하반기까지 협력 확대 및 추가 프로젝트 논의가 진행됨.
• 출처: 2024년 4월 15일 Satellogic 보도자료 및 TASL 관련 발표.
• 규모: 구체적 금액 미공개이나, TSAT-1A 발사 및 AIT 시설 설립 포함. 유사 계약(Uzma 기준)으로 3,000,000 USD (300만 달러) 추정.
• 수익 시기: 2024년 하반기 일부 수익 1,000,000 USD (100만 달러) 예상.
• 이익: 총마진율 62.6% 적용 시, 약 626,000 USD (62만 6천 달러).

5.1.3 Skyloom과의 통신 계약 (2024년 하반기)

 

• 내용: Satellogic은 우주 기반 통신 기업 Skyloom과 계약을 체결하여 Skyloom의 광학 통신 단말기를 Satellogic 위성에 통합. 이는 고해상도 EO 데이터 전송 방법 테스트를 목표로 함
• 시기: 2024년 하반기 중 체결 및 실행 단계 진행.
• 출처: Satellogic 2024년 4월 15일 Full Year 2023 Results 보도자료에서 언급.
• 규모: 금액 미공개. 소규모 테스트 계약으로 500,000 USD (50만 달러) 추정.
• 수익 시기: 수익 시기: 2024년 하반기 500,000 USD (50만 달러) 전액 반영 가정.
• 이익: 62.6% 마진율로 약 313,000 USD (31만 3천 달러)

5.1.4 SkyWatch와의 파트너십 및 통합 (2024년 하반기)

 

• 내용: Satellogic은 원격 감지 데이터 기술 기업 SkyWatch와 파트너십을 맺고, Satellogic의 상업적으로 이용 가능한 최고 해상도 EO 데이터를 SkyWatch의 EarthCache 고객에게 제공.
• 시기: 2024년 하반기 중 계약 체결 및 서비스 통합 시작.
• 출처: Satellogic 투자자 웹사이트 및 2024년 보도자료.
• 규모: 금액 미공개. 데이터 제공 계약으로 500,000 USD (50만 달러) 추정.
• 수익 시기: 2024년 하반기 500,000 USD (50만 달러).
• 이익: 62.6% 마진율로 약 313,000 USD (31만 3천 달러).

5.1.5 10백만 달러 사모 투자 (2024년 12월 9일)

 

• 내용: Satellogic은 단일 기관 투자자와 주식 매매 계약을 체결, 3,571,429주(Class A Ordinary Shares)를 주당 2.80달러에 발행하여 약 10백만 달러의 자금을 조달. 이 자금은 일반 기업 목적, 특히 미국 전략 및 국가 안보 시장, 글로벌 스페이스 시스템 기회 확대에 사용 예정. 거래는 2024년 12월 10일 마감됨
• 시기: 2024년 12월 9일 발표 및 체결.
• 출처: Satellogic 공식 웹사이트(2024년 12월 9일 보도자료).
• 규모: 10,000,000 USD (1천만 달러) (주식 발행, 수익 아님) .
• 수익 영향: 직접적 수익 없으나 현금 유입으로 재무 구조 개선.
• 이익: 해당 없음.

 

5.2 2025년 2월까지 신규 계약 

 

5.21.1 브라질 공군(FAB)과의 다년 계약 (2025년 2월 6일)

 

• 내용: Satellogic과 Telespazio Brasil은 브라질 공군(Força Aérea Brasileira, FAB)과 저지연 위성 이미지를 제공하는 다년 계약을 체결. 초기 1년 계약에 1년 연장 옵션이 포함되며, FAB는 Satellogic의 NewSat 위성군을 통해 브라질 영토 내 방산 및 안보 작전을 위한 신속하고 유연한 태스킹을 받음. 이를 통해 근실시간 모니터링, 변화 탐지, 상황 인식 향상이 가능. Satellogic의 Aleph 플랫폼을 활용하여 고객이 직접 이미지 수집을 관리.
• 시기: 2025년 2월 6일 발표 및 체결.
• 출처: Marketscreener.com(2025년 2월 6일 보도자료).
• 규모: 금액 미공개. 1년 + 1년 연장 옵션 계약으로, 유사 방산 계약 기준 2,000,000 USD (200만 달러) 추정.
• 수익 시기: 2025년 2월 시작, 2025년 2월까지는 미미한 수익 200,000 USD (20만 달러) 예상.
• 이익: 62.6% 마진율로 약 125,000 USD (12만 5천 달러).

5.3 총 추정 수익 (2024년 하반기 + 2025년 2월)

 

2024년 하반기:

• 1,000,000 (Uzma) + 1,000,000 (TASL) + 500,000 (Skyloom) + 500,000 (SkyWatch) = 3,000,000 USD (300만 달러)
• 원화: 3,000,000 * 1,450 = 4,350,000,000 KRW (43억 5천만 원)

2025년 2월까지 : 

• 200,000 (FAB) = 200,000 USD (20만 달러)
• 원화: 200,000 * 1,450 = 290,000,000 KRW (2억 9천만 원)

합계 : 

• 3,200,000 USD (320만 달러)
• 원화: 3,200,000 * 1,450 = 4,640,000,000 KRW (46억 4천만 원)

 

총 추정 이익 :

• 계산: 1,878,000 USD (187만 8천 달러) (3,000,000 * 62.6% + 200,000 * 62.6%)
• 원화: 1,878,000 * 1,450 = 2,723,100,000 KRW (약 27억 2천310만 원)

요약 표

계약 항목	규모 (USD / KRW)	2024년 수익 (USD / KRW)	이익 (USD / KRW)
Uzma	3,000,000 / 4,350,000,000	1,000,000 / 1,450,000,000	626,000 / 907,700,000
TASL	3,000,000 / 4,350,000,000	1,000,000 / 1,450,000,000	626,000 / 907,700,000
Skyloom	500,000 / 725,000,000	500,000 / 725,000,000	313,000 / 453,850,000
SkyWatch	500,000 / 725,000,000	500,000 / 725,000,000	313,000 / 453,850,000
사모 투자	10,000,000 / 14,500,000,000	- / -	- / -
FAB	2,000,000 / 2,900,000,000	200,000 / 290,000,000	125,000 / 181,250,000
합계	19,000,000 / 27,550,000,000 (규모)	3,200,000 / 4,640,000,000 (수익)	1,878,000 / 2,723,100,000 (이익)

 

6. 통합 재무 구조 추정(2024년 ~ 2025년 2월) 

 

가정:

• 하반기 운영 비용은 상반기 수준(33,550 / 2 = 16,775천 달러 per 반기) 유지.
• Secured Convertible Notes 이자 비용(SOFR + 6.5%, 연 2,100천 달러 가정, 하반기 1,050천 달러).
• 기타 수입/비용 및 세금은 상반기 비율 유지.

결과 :

항목	2024년 상반기	2024년 하반기 + 2025년 2월	2024년 전체 + 2025년 2월
수익 (Revenue)	6,829	3,200	10,029
매출 총이익	4,275	2,003	6,278
운영 손실	(29,275)	(16,367)	(45,642)
순손실	(33,279)	(17,592)	(50,871)
현금 및 현금성 자산	25,605	-	18,238
총 자산	76,598	-	69,006 (추정)
총 부채	57,534	-	58,759
주주 자본	19,064	-	11,472

 

결론 및 한계

• 재무 구조: 신규 계약으로 수익이 약 47% 증가(6,829 → 10,029)했으나, 높은 운영 비용과 이자 부담으로 순손실은 약 53% 증가(33,279 → 50,871). 사모 투자로 현금은 유지되지만, 지속적인 자금 조달 필요성 상존.
• 한계: 하반기 비용 및 계약별 이익률이 Form 6-K 수준으로 가정되었으며, 실제 비용 구조나 계약 세부사항이 다를 수 있음. 2025년 2월 이후 데이터 미반영.

다음에는 여러 상황을 상정해서 Bull Case와 Bear Case를 분석하여 작성해보겠습니다. 

 

*GROK3, 세틀로직 자료를 이용하여 분석 및 작성된 글입니다. 

*틀린 자료가 발견되면 수정될 예정입니다.