세틀로직 -8. 재무제표 및 계약을 통한 분석(2)

 Satellogic Inc.의 **불 케이스(Bull Case)**와 베어 케이스(Bear Case) 시나리오를 바탕으로 2025년과 2026년의 1주당 가격을 추정하기 위해, 각 시나리오에서 제시된 재무 전망과 주식 가치에 영향을 미치는 요소들을 고려하겠습니다. 여기서는 순이익/손실, 현금 유동성, 부채 부담, 그리고 주식 희석 가능성을 반영하여 1주당 가격을 산출합니다. 현재 Satellogic의 발행 주식 수는 약 91,104,087주(NASDAQ 데이터 기준, 2025년 2월 기준 변동 없음 가정)로 계산하며, 주가에 대한 시장 반응도 감안하겠습니다.

 

 *다음 24년 회계연도 실적 발표일은 4월 14일로 예정되어 있음. 이후 발표되는 실적을 근거로 다시 작성할 예정.

 

Satellogic Inc.의 불 케이스와 베어 케이스 분석

 

불 케이스 (Bull Case) - 낙관적 시나리오 

 

가정 

1. 수익 성장 

 

기존 전망: 2025년 총 수익 57,750천 달러 (NASA 10,000 + DoD/NOAA 40,000 + 기타 7,750).

 

신규 계약 가능성: 

• NASA와의 추가 계약: 최근 언급된 NASA Ames 협력 강화로 연간 5,000~10,000천 달러 추가 가능성.
• DoD(미 국방부) 확장: 우크라이나-러시아 분쟁 등 지정학적 긴장으로 위성 데이터 수요 증가, 2025년 내 20,000천 달러 추가 계약 예상.
• 민간 기업 파트너십: SynMax 및 FAB 외에 아마존(Amazon Web Services) 또는 구글(Google Cloud)과의 데이터 분석 계약으로 10,000천 달러 추가 가능.

수정된 2025년 수익: 57,750 + 15,00040,000 = 72,75097,750천 달러.

2026년 전망: 20% 성장 → 87,300~117,300천 달러.

 

2. 비용 절감 

• 운영 비용 62,608천 달러에서 10% 감소 → 56,347천 달러 (규모의 경제 및 인력 감축 지속).

3. 금리 인하

• CME FedWatch 기준, 2025년 3월 25bp 인하 가능성 70%, SOFR 4.8% → 3.8%, 이자 부담 11.3% → 10.3%, 연 이자 3,090천 달러.

4. 현금 유동성

• 추가 전환사채 발행 없이 운영 현금 흐름 개선 (신규 계약으로 현금 유입 증가).

 

재무 전망

 

2025년:

• 수익: 72,750~97,750천 달러
• 매출 총이익: 45,541~61,241천 달러 (62.6% 마진)
• 운영 손실: (10,806) ~ 4,894천 달러
• 순손실: (20,896) ~ (5,196)천 달러
• 현금 잔액: 23,238 + 10,00020,000 = 33,23843,238천 달러 (6월 말 추정)

 

2026년: 

• 수익: 87,300~117,300천 달러
• 운영 이익: 30,953~60,953천 달러
• 순이익: 20,863~50,863천 달러
• 현금 잔액: 40,000~60,000천 달러 이상.

주요 요인:

• 촉진 요인: NASA 및 DoD 계약 확대, 민간 기업과의 협력, 금리 인하로 재무 부담 완화, 비용 절감 성공.
• 신규 계약 가능성: 지정학적 위성 데이터 수요 증가와 민간 클라우드 기업의 관심이 성장 가속화.

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베어 케이스 (Bear Case) - 비관적 시나리오

 

가정

 

1. 수익 성장 둔화

• 기존 전망: 2025년 총 수익 15,750천 달러 (NASA 5,000 + 기타 10,750).
• 신규 계약 부진: NASA 계약 5,000천 달러로 제한, DoD 추가 계약 지연 (경쟁사 Planet Labs 또는 Maxar 선호), 민간 기업 협력 무산 (예: 아마존/구글 계약 실패).
• 수정된 2025년 수익: 15,750천 달러 유지, 2026년: 17,325천 달러 (10% 성장).

2. 비용 절감 실패

• 운영 비용 62,608천 달러 유지.

3. 금리 인상

• SOFR 50bp 상승 (4.8% → 5.3%), 이자율 11.8%, 연 이자 3,540천 달러.

4. 현금 유동성

• 운영 현금 부족으로 2025년 상반기 전환사채 15,000천 달러 발행 (이자율 11.8%).

 

재무 전망

 

2025년:

• 수익: 15,750천 달러
• 운영 손실: (46,858)천 달러
• 순손실: (58,623)천 달러
• 현금 잔액: 12,928천 달러 (6월 말), 연말 5,000천 달러 이하
• 부채: 72,534천 달러.

2026년:

• 수익: 17,325천 달러
• 운영 손실: (45,283)천 달러
• 순손실: (57,000)천 달러
• 현금 잔액: 5,000천 달러 이하 (고갈 위험).

주요 요인

• 위험 요인: 신규 계약 지연, 경쟁 심화, 비용 통제 실패, 금리 상승, 자본 시장 신뢰 상실.
• 신규 계약 부정적 영향: NASA 및 DoD 계약이 경쟁사로 이동하거나 규모 축소 시 수익 기반 붕괴.

 

신규 계약 가능성에 대한 추가 논의

 

 

최근 자료 및 시장 동향을 종합하면, Satellogic의 신규 계약 가능성은 다음과 같이 거론되고 있습니다:

• NASA Ames 협력 강화: Satellogic 창업자 에밀리아노 카르지만의 NASA Ames 네트워크를 활용한 추가 계약 가능성 (5,000~10,000천 달러/년).
• DoD 및 NOAA 계약 확대: 지정학적 긴장(예: 우크라이나-러시아 전쟁)으로 고해상도 위성 데이터 수요 증가, 최대 20,000천 달러 규모 예상.
• 민간 클라우드 기업과의 파트너십: 아마존(AWS) 또는 구글(Google Cloud)이 Satellogic의 데이터를 AI 분석 플랫폼에 통합하려는 움직임 (10,000천 달러 이상 가능성).
• 남미 및 아시아 시장 진출: 아르헨티나 기반을 활용한 남미 정부 계약(예: 농업 모니터링) 및 아시아 신흥국 계약(예: TASL 확장)으로 5,000~10,000천 달러 추가 가능성.

이 중 DoD 계약과 민간 클라우드 협력이 가장 가능성 높게 평가되며, 이는 Satellogic의 저비용 위성 기술과 데이터 활용성을 강조한 전략과 부합합니다.

 

종합 비교

항목	불 케이스 (2026년)	베어 케이스 (2026년)
연간 수익	87,300~117,300천 달러	17,325천 달러
운영 이익/손실	30,953~60,953천 달러	(45,283)천 달러
순이익/손실	20,863~50,863천 달러	(57,000)천 달러
현금 잔액	40,000~60,000천 달러 이상	5,000천 달러 이하
파산 가능성	5~15%	50~70%

 

 

결론

 

불 케이스

 

강점: 신규 계약 성공(NASA, DoD, 민간 기업)으로 수익 급증, 비용 절감과 금리 인하로 재무 안정성 확보.

 

주가:

• 2025년: P/S 5-10x → 4.008.00달러
• 2026년: P/E 20-30x, P/S 5-10x → 5.00~10.00달러

 

베어 케이스

 

약점: 신규 계약 부진, 비용 관리 실패, 금리 상승으로 현금 고갈 및 파산 위험.

 

주가:

• 2025년: P/S 1-2x → 0.150.30달러
• 2026년: 파산 위험 → 0.10달러 이하

*재무적인 관점에서는 현재는 투자 시점이라고 볼 수 없으나, 여러 내러티브를 알고 있는 상태 및 충분히 버틸 여력이 있다면 분할매수로 진입을 하는 것은 나쁘지 않고 생각됩니다. 다음에는 경쟁사와 비교를 현재 상황에 대해서 글을 작성하겠습니다. 

*GROK3, 퍼플렉시티 및 기타 자료를 통하여 글을 작성함.